站在2026年的新起点，面对新旧动能转换与市场高波动并存的复杂格局，近日，广发证券首席策略分析师刘晨明表示，市场仍处于牛市的前半场，关键在于坚守景气赛道。其团队发布的行业配置展望揭示了一条清晰路径：投资应围绕“科技产业浪潮、全球优势输出与周期困境反转”三大维度展开，在新旧经济的交织地带系统性地布局未来。
挣脱历史经验的牢笼
“如果桎梏于历史规律，可能会在全新的市场运行阶段错失很大的机遇。”广发证券首席策略分析师刘晨明指出。他认为，当前A股市场最深刻的变革，正是一系列的历史经验被现实表现逐一打破，这标志着市场底层逻辑和定价正在发生根本性重塑。
刘晨明表示，这种变化首先体现在最核心的盈利研判框架上。过去，分析上市公司盈利紧密依赖对地产、基建等传统信用周期的观察。然而，“今年，在地产、基建、内需消费等传统经济体感未有显著改善的情况下，A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳。”这一现象表明上市公司利润结构的深刻变化要求全新的分析视角。与此同时，市场在估值层面也面临历史经验的挑战。A股历史上很少出现连续三年由估值扩张驱动的行情，但在2024—2025年已连续两年提估值后，2026年能否打破这一规律，已成为市场的新焦点。
更显著的变化发生在市场行为和结构层面。刘晨明指出,“电子行业的机构持仓创出历史单个行业的上限”，彻底打破了所谓“20%持仓即见顶”的旧有认知。与之呼应的是，每一次产业周期的牛市，TMT成交占比都会突破历史的上限，在今年的人工智能热潮中，TMT板块成交额占比再次刷新纪录。
此外，刘晨明观察到，继黄金之后，今年LME铜价也突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限。这暗示在新能源与全球新需求叙事下，部分关键资源的定价正在脱离纯粹的传统周期框架。
刘晨明总结表示，所有这些被打破的规律背后，是统一的驱动内核发生了切换：中国上市公司已不再由地产基建消费、传统信用周期所驱动，而更多来自于科技驱动生产力以及把商品卖到全球去。
聚焦外需与AI的全球共振
当旧的增长动力逐渐式微，市场未来的核心引擎何在？刘晨明指出：行情的延续核心在于企业盈利端能否实现实质性改善，而这一改善正高度依赖于两大形成全球共振的新动力。
在他看来，新动力之一就是强劲的外需与出海的质变。这已超越传统意义上的商品出口，而是中国制造业竞争力的一次系统性全球化跃迁。具备全球竞争力的龙头企业，正从产品出口转向品牌、技术和产业链的全面出海，这构成了未来市场的核心主线之一。
另一方面是深化的AI革命与广泛的应用场景落地。刘晨明认为，AI投资领域并未出现泡沫化迹象，而2026年可能是大厂端侧硬件产品的元年。随着AI技术从基础推理向智能代理乃至通用智能持续迭代，其与千行百业的融合将催生前所未有的新需求与新商业模式。由于此轮科技革命具备鲜明的全球共振特性，使得参与其中的A股公司获得了历史性的成长舞台，以往用于衡量科技股的局部历史经验在此刻失去了比较的意义。
针对市场对热门赛道交易拥挤的担忧，这位首席策略师展现出新的观察视角：在牛市或大型产业周期中，由于增量资金持续入场，短期成交占比高企并不必然意味着见顶。回顾历史，每一轮大型产业周期都会刷新交易热度的上限。
聚焦科技、出海与反转三大主线方向
面对认知重构与动力转换带来的高波动市场，刘晨明认为，牛市仍处于前半场，需要坚守景气主线。
谈到2026年的行业配置思路，他认为应该包括科技链、外需链和其他困境反转机遇三大方向。
AI仍是明确的产业主线。在海外，需关注算力供需缺口、商业化落地及竞争新格局的变化。在国内，随着芯片供给瓶颈有望在2026年逐步缓解，国内算力链迎来反转机遇；同时，国内大厂在端侧创新节奏明显加快，相关应用与硬件产业链有望得到进一步延展。
部分传统权重行业在经历深度出清后，正迎来基本面反转的拐点。以电力设备与新能源板块为例，其已迈过产能压力最大的阶段，企业盈利报表渐次走出低谷。其中，电池环节在储能需求的强劲带动下，出现订单改善与产能出清的积极迹象；国内大型储能市场的爆发，正对全产业链形成加速带动。
中国优势产业的全球化进程正进入新阶段，正从成本优势输出升级为技术、产能与商业模式的综合输出。高端制造出口链需择优布局：一方面，可关注与海外地产基建相关、目前处于基本面左侧的行业，其受益于海外财政与库存周期，具备困境反转的性价比；另一方面，应聚焦那些有望持续提升海外市场份额的领域，如变压器、风电整机、工程机械等。
创新药板块正从漫长的研发投入期步入国际化收获期。2025年以来，中国药企在全球授权交易中从配角跃升为主角，交易呈现显著的大额化特征。随着海外授权收入放量，头部公司的业绩已显现回暖态势，利润陆续回正，行业估值仍有提升空间。
面向“十五五”规划建议，人形机器人、氢能、合成生物等未来产业因成熟度相对较高而具备率先商业化的潜力，产业链关键环节的盈利增长预期普遍提升。
综上所述，2026年的行业配置地图已然清晰：以科技成长作为进攻矛，以周期反转作为稳定盾，并贯穿中国产业全球竞争力提升这一核心叙事。
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